中国国家统计局周三公布，11月居民消费价格指数(CPI)同比下降0.5%，低于路透调查预估中值0，持平于2009年10月创下的低值；11月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.5%，优于路透调查预估中值下降1.8%。
分析师表示，CPI主要受食品价格回落拉动，尤其是猪肉价格回落，加之零星疫情对服务业影响仍在，使得CPI同比涨幅急转而下；而PPI的跌幅明显收窄。虽然两者的同比涨幅均为负值，但趋势却明显不同，轻微通缩态势明显，亦预示着经济复苏乏力。
统计局并公布，11月CPI环比下降0.6%，路透调查预估中值下降0.2%；PPI环比上涨0.5%；11月CPI中的食品价格同比跌2%，非食品价格同比下降0.1%。
今年前11月，CPI同比上涨2.7%，PPI同比下降2%。
11月详细数据：
–居民消费价格指数(CPI)同比下降0.5%（路透调查中值为0）
–工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.5%（路透调查中值为下降1.8%）
–CPI环比下降0.6%（路透调查中值为下降0.2%），PPI环比上涨0.5%
–CPI中食品价格同比下降2%，非食品价格同比下降0.1%
以下为分析师评论摘要：
–上海证券宏观分析师 胡月晓：
11月CPI下降再度超出市场预期，确认了本人经济低迷时期“防通缩”的预判。不过当前的体现在同比值上的“通缩”是伪通缩，是对去年过高基数的修正，实际上体现为环比的当前物价运行平稳。受基数影响，未来1-2Q的CPI同比值都将处于负值。
整体看，更能体现物价真正运行态势的核心CPI稳定，物价走势平稳。物价“通缩”态势，有利于未来货币政策的结构化调整，使得货币当局降成本、下压利率曲线高度的空间增大。债市将进入较为确定的回升阶段，股市也将得到提振。
–中海晟融首席经济学家 张一：
CPI的权重比例决定了内需尤其是消费需求对其影响巨大。CPI的持续下滑反映出两个问题，一是消费需求尤其是餐饮需求疲弱是当前经济的重要特征；二是随着能繁母猪数量的增加，猪肉价格将进入快速下行通道。供给和需求的变化导致CPI处于低位，从趋势上看，除非春节出现大规模报复性消费反弹，否则CPI很难进入持续上涨空间。
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出口高速增长带来的企业主动补库存以及去年较低的基数推动了PPI低位反弹。此外，全球大宗商品的低位反弹也推动PPI止跌。我们认为，尽管货币政策逐步正常化，但随着经济在一季度出现较大幅度同比增长，未来PPI有可能出现较高斜率的正增长。但短期快速增长之后，随着货币政策进一步正常化，PPI在二季度也将快速回落。
对于政策而言，要看到需求不足仍然是当前经济的主要特征，如果货币政策过快调整，可能会加大下行压力，并对价格带来抑制。
–华宝信托宏观分析师 聂文：
11月CPI低于预期主要还是受食品价格影响，但核心通胀如果拉长一点时间线看，也在持续下降，尽管今年出口、工业超预期，但消费还没恢复到疫情前水平，需求还是受到一定影响；从6月以来房地产持续热，居民杠杆上升，在房价比较高的情况下，房地产销售回暖对消费也有抑制。
后续来看，货币政策有两难情况，从实体需求出发，需要保持相对宽松，但是如果把金融资产纳入观察指标，考虑到“房地产可能是最大灰犀牛”，又要适度偏紧。预计后续货币政策还是会适度偏紧但不会加码，考虑到债券市场违约和人民币快速升值风险，更多会采取结构性政策。
–中原银行首席经济学家 王军：
11月CPI转负很出人意料，原本预期是涨幅减弱，但从公布的数据看同比下跌，主要还是食品价格拉动，尤其是前期拉动价格上涨的猪肉价格回落明显，同时零散的疫情爆发也对旅游服务业造成影响，导致CPI转负。
PPI则因国际上原油、铜等上游商品价格上涨，同时国内出口形势不错，也带动了这部分需求，因此PPI同比跌幅持续收窄，估计这一态势仍会持续。
从目前的物价走势看，CPI在逾11年后重回负值，在疫情影响仍在的前提下，轻微通缩势头明显，内需依旧不旺，估计后续仍会呈先抑后扬的态势。而PPI则有望逐步回正。整体经济复苏依旧乏力。
相关背景：
–中国央行发布三季度货币政策执行报告称，中国经济运行总体平稳、货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向；要尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。
–随着产需两端的协同发力与进出口形势的稳步向好，中国11月官方制造业和非制造业PMI双双加快扩张步伐，分别创下逾三年和近八年半高位；11月价格指数升幅有所扩大，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为62.6%和56.5%，分别高于上月3.8和3.3个百分点，均为年内高点，预计11月PPI同比降幅将收窄。
–面对高企的同业存单利率，中国央行周一意外“加餐”，进行了本月第二次中期借贷便利（MLF）操作。业内人士称，央行此举打消了短期内降准的可能性，除以逆回购等保证流动性合理充裕外，不排除未来还会根据需要增加类似这种MLF操作的可能，政策工具的使用上预计会更为灵活。