采写/路透北京中文部；撰写/许菁
路透北京1月12日 – 中国通胀在2021年收官月的放缓令市场持续已久的通胀担忧有所缓解。最新出炉的12月CPI与PPI同比增速双双低于预期，其中PPI在国内保供稳价政策的持续显效下，回落至四个月低位。分析人士预计，PPI和CPI的剪刀差将在今年一季度迅速减小。
他们认为，新冠疫情仍在反复之下，中国经济面临的主要任务是稳增长和保就业，而相对温和的通胀也带来下游企业成本压力的缓解，更为中国货币政策保持流动性合理充裕提供了一定空间；至于中国央行何时出手降息，目前仍在观察窗口。
“2022年物价走势将逐渐趋于正常，PPI从快速高位回落，CPI温和抬升但不会失控，但也要关注通胀演化的诸多不确定性。”中原银行首席经济学家王军称。
他并称，如果因奥密克戎变异毒株引发新一轮更严重的全球和国内疫情，那么不仅全球供应链紧张局面不能有效缓解、大宗商品价格再起一波，而且有可能使2021年欧洲的滞胀、美国的高通胀、中国的“类滞胀”格局延续较长时间。
王军分析，乐观情形下，经济社会恢复正常秩序可能带来全球资本开支的超预期反弹，也会导致大宗商品价格超预期上涨。加之国内相关产业政策如果不能灵活调整、能源结构转型不畅，此轮由供给冲击导致的供需错配、供需缺口加大所造成的结构性通胀和经济萎缩并存局面有向中期演进的趋势。
CapitalEconomics（凯投宏观）也认为，未来中国PPI同比增速将继续放缓、CPI将保持温和，预计今年CPI总将保持2%以内，“我们认为通胀担忧不会阻止中国央行进一步放松包括降息在内的措施。”
对于央行何时出手降息，市场猜测不一，也有观点认为，目前仍在观察窗口。
中国国家统计局周三公布，2021年12月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%，低于路透调查预估中值1.8%，食品价格同比下降1.2%，非食品价格上涨2.1%；12月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅回落至10.3%，为四个月低点，低于路透调查预估中值11.1%。
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去年全年CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.1%。12月单月CPI环比下降0.3%；PPI环比下降1.2%；12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。
统计局城市司高级统计师董莉娟就此解读称，12月CPI同比涨幅中，猪肉价格下降36.7%，降幅比上月扩大4个百分点；鲜菜价格上涨10.6%，涨幅比上月大幅回落20个百分点；非食品中，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅回落1个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨23%和25.4%，涨幅均比上月回落较多。
继12月再次降准和一年期贷款市场报价利率（LPR）下调后，中国央行四季度货币政策会议提出总量和结构性工具并举等内容，释放出更为明确的积极信号，令市场对宽松政策加码预期升温，未来降准和政策利率“降息”概率均有所提升。
通胀数据回落叠加国内部分地区疫情再起，提振债市避险情绪，中国债市周三早盘现券略有回暖，国债期货则震荡稍走低；数据对中国股市影响不大。
**CPI料反弹但空间有限**
CPI出现回落一方面反映了终端需求的疲弱，另一方面与食品价格走低相关。不过，随着新一轮“猪周期”的到来，将一定程度推高CPI的升幅，但幅度有限保持温和。
中海晟融经济学家张一指出，猪肉和鲜菜价格回落导致CPI增长出现回落。目前生猪产能去化较慢，不排除春节之后猪肉价格进一步下滑，从而拖累CPI。
“从整个猪周期角度看，市场一致预期是二季度猪肉价格触底反弹，预计届时有可能推高CPI，”他称，但考虑政策支持等因素，预计下半年之后CPI反弹也有限。
中国银行研究员范若滢也认为，未来猪肉供求关系将发生变化。新一轮“猪周期”将于2022年年中开启。预计2022年上半年CPI仍将低位运行，下半年涨幅将扩大，全年呈前低后高走势。
不过考虑到全球疫情影响尚未结束，全球供应链问题仍在，全球异常气候天数明显增多等，对能源及部分原材料输入性通胀仍需保持警惕。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华强调，2022年全球仍处于与病毒斗争阶段，供应链与物流运输修复仍需要一定时间，这就可能对商品供给仍构成一定制约。
至于PPI，由于大宗商品的高位回落，尤其是煤炭以及相关品种价格回落，使得PPI增速回调。周茂华认为，PPI同比将逐步回落，但放缓“斜率”受疫情及供应链影响。
正中期期货金融衍生品研究员彭博进一步认为，从中期看，PPI恐维持高位徘徊一段时间，因全球通胀程度依然较高，原油等大宗商品依然维持历史性高位，这都使得大宗原材料价格难以实质性下跌，美联储嘴上加息亦难以付诸实施，通胀将成为影响今年上半年经济形势的重要因素。
“预计低点将在年中出现。”张一称，基期因素和供给瓶颈的消除，加之整个经济增速的放缓，PPI同比增速将加速下滑。
中国发改委此前多次发文强调做好大宗商品保供稳价工作。提出做好大宗原材料保供稳价，持续密切监测大宗原材料市场供需和价格变化；进一步强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作等。由于需求增长减弱和强劲的供应恢复，分析人士预计2022年中国商品期货将获得喘息机会。（完）