欧洲央行没有效仿美联储通胀策略的五个原因

7月8日 – 欧洲央行(ECB)周四发布政策策略转变,留下了许多问题未回答,但非常明确地指出了一点:它不会效仿美国联邦储备委员会(美联储/FED)将平均通胀水平作为目标。

2021年1月14日,德国法兰克福,欧洲央行总部。REUTERS/Kai Pfaffenbach
2021年1月14日,德国法兰克福,欧洲央行总部。REUTERS/Kai Pfaffenbach

欧洲央行与美联储在政策上保持明显距离,反映出欧洲央行自身的处境,以及美联储在沟通平均通胀目标如何发挥作用和影响政策方面的困难。

以下是欧洲央行为何没有效仿美联储的五个原因。

**政治**

瞄准平均通胀,意味着明确承诺在通胀长期未达到目标后允许其超出目标。对于警惕通胀的德国来说,这将是一个很大的禁忌。

欧洲央行总裁拉加德表示,可能会出现暂时的超标,在某些情况下,欧洲央行会实施导致这种波动的政策。但这仍然不是一个目标,远非美联储的超标承诺。

这可能被视为德国央行总裁魏德曼的胜利,他一直抵制允许价格涨幅超过目标的想法。

“我们是否像美联储那样制定平均通胀目标?答案是否定的,非常明确,”拉加德在新闻发布会上说。

**与通胀目标差距更大**

欧洲央行与自己的通胀目标之间的差距远大于美联储,因此要想让平均水平达标意味着要超出目标水准更多。

去年的平均通胀率仅为0.3%,远低于欧洲央行约2%的目标。而2019年,在新冠病毒大流行之前,通胀率为1.2%。

抵销这些较低通胀几乎是不可能的。如果勉强为之,则需在政策弹药几近枯竭的情况下让通胀大幅超标,这将挑战欧洲央行的可信度。即使存在让通胀发生如此剧烈变化的政策空间,政治上的反对意见也将难以克服。此外,如此大的波动对经济来说也是不健康的。

**灵活性**

欧洲央行调整其整个战略,使之更具灵活性。它以中期通胀为目标,这是一个不明确的含糊概念。而它对偏差的容忍度也同样语焉不详,使管委会具有最大的灵活性。

欧洲央行对未来政策动向的指引也不精确,因此向美联储的风格靠拢实际上会降低这种宝贵的灵活性。

**引发混乱**

以一段时间内的平均通胀率为目标可能引发混乱。这需要央行定义出一个时间段以及所关注的具体通胀指标。

然后市场会要求央行负起责任并相应地为资产定价。这样的框架要么可能会降低欧洲央行的灵活性;要么如果央行没有明确的框架期限,市场将会感到困惑,从而导致资产价格波动。

**美联储困境**

美联储自身的困境,也是欧洲央行不愿效法的原因。

美联储去年8月决定采用灵活的平均通胀目标,但却没有定义其将允许通胀在多长时间内超标多高,招致外界普遍批评。

一年过去了,具体说法仍然不明朗。事实上,不同的通胀预测和不同的通胀风险感受,已导致决策者之间出现广泛分歧。一些决策者认为到明年时利率料已上调,一些人则预计2024年才会第一次升息。

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