路透1月6日 – 美联储准备削减持有的逾8万亿美元债券，上月的政策会议记录显示，这一过程可能在今年晚些时候开始。
这暗示美联储管理其政策“正常化”的方式与2007-2009年金融危机之后有很大不同，总体而言取消非常规宽松举措的速度比上一次更加迅速。这也表明，与10多年前经济衰退后相比，官员们对当前经济走出新冠疫情进入复苏的力度更有信心。
美联储主席鲍威尔在12月14-15日的政策会议后告诉记者，在缩减资产负债表方面，决策者或能比过去更快地采取行动，他注意到官员们认为“我们目前的经济形势明显不同”。
周三公布的会议记录显示，官员们对缩减联储资产负债表进行了长时间的讨论，此举可能产生重大影响。金融市场作出反应，对美联储利率和资产负债方面信号敏感的公债品种收益率正在走高。
1)美联储的资产持有规模为何非常重要？
美联储首次开始使用大规模资产购买(也称量化宽松，QE)是在2007-2009年金融危机期间，当时的情况很明显，仅靠调降短期利率这一传统政策杠杆是不够的。
一次购买数百亿美元的美国公债和抵押贷款支持证券，有助于降低企业和家庭的长期借款成本，并帮助修补破碎的信贷市场和促进经济复苏，尽管这需要数年时间。
经过2008年至2014年期间的三波购债计划，美联储已经积累大约4.25万亿美元的债券，10年期美国公债收益率从高于4%下降至远低于2%。该收益率对所有利率都有影响，从汽车贷款到住房抵押贷款的利率等等。
2020年初新冠疫情爆发并引起全球金融市场恐慌，美联储再次以大规模购债和降息因应。美联储目前持有的债券总额约为8.3万亿美元，包含大约5.65万亿美元的美国公债，约占美国公债市场的四分之一；另外还有2.65万亿美元的抵押支持证券(MBS)。
2）为何联储官员这次想更积极地行动？
美联储官员表示，当前美国经济比之前联储宽松政策退场的几个时期强得多。官员们希望确保他们有余裕可以应对远超出2%目标的高通胀。根据12月的会议记录，他们受到劳动力市场改善的鼓舞，并相信正在接近充分就业的目标。这意味着美联储的支持措施就没有那么大的必要了。
一些决策者还担心，美联储庞大的资产负债表及其维持利率于超低水平的政策，可能导致资产价格上涨。疫情期间房价大涨，因为一些家庭试图利用较低的抵押贷款利率搬离人口密集的市中心。在近期股市屡创新高的情况下，官员们也不希望外界认为他们助长了不必要的资产泡沫。
图：美联储资产负债表在几个主要时期的概况
3)美联储上次缩减资产负债表时发生了什么？
美联储在2014年底停止增加债券持仓后，最初有好几年都没有削减其资产负债表规模，甚至在2015年底开始加息后也没有减少。官员们认为，当时的经济复苏比目前从2020年初短暂但严重衰退中的反弹要弱得多。
美联储最终在2018年开始削减资产负债表，允许每月有一定数量的债券到期，而偿还的本金不再投资于新证券，这一过程被称为量化紧缩，即QT。到2019年9月，美联储的投资组合中大约减少了6,500亿美元债券，当时一个关键的短期信贷市场出现混乱，明确显示从金融系统撤出了太多资金，之后美联储被迫突然停止QT。
上个月的会议记录显示，“许多”美联储官员认为，这次加快削减资产负债表步伐会比较合适。
4)上次QT以一个关键市场出现动荡结束。这种情况还会发生吗？
在2019年，银行在美联储的准备金水平降得太低。资金短缺导致短期借款利率飙升，美联储不得不干预货币市场以维持其正常运转。
许多金融企业如今面对的问题正好相反–手中的现金太多。美联储还有一个被称为常备回购便利(SRF)的新工具，可以在企业现金捉襟见肘时为其提供后盾支持，尽管它从未在QT环境下运作过。
上个月的政策会议记录显示，美联储官员仍然不确定他们可以在多大程度上降低准备金，他们说在缩减债券持仓的同时，将密切关注货币市场，寻找任何资金紧张的迹象。
不过，根据会议记录，几位官员表示，SRF可能会降低对准备金的需求，从而有可能降低资产负债表规模，使其在没有这种工具的情况下仍然可控。(完)