路透上海1月17日 – 新年后对于中国政策利率降息的预期明显升温，央行周一亦“顺应市场呼声”，时隔21个月调降中期借贷便利（MLF）和逆回购利率，且幅度均达此前预期的上限10个基点（bp）。面对经济下行压力加剧，以及房地产风险仍在持续释放的双重考验，政策应对明显发力。
分析人士并指出，新冠疫情严峻令本已羸弱的经济基本面雪上加霜，加强逆周期调节的必要性明显上升。随着MLF“利率锚”的破冰，预计本周四（20日）的1月LPR（贷款市场报价利率）的进一步下调基本已成定局。
他们并认为，政策利率降息后实体经济融资成本将明显降低，宽信用进程有望加速；同时降息后也需要一段政策观察期，若效果有限，后续不排除还有进一步调降空间。
“央妈听到了群众的呼声，这次是以降价为主，量给多少反而意义没那么大了，”一银行理财子公司人士称。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，看来是奥密克戎病毒对央行的态度产生了一个比较大的影响。还是说明了一方面经济不是特别理想，“另外一方面还是想第一季度稍微拉一下房地产，可能是一个重心吧，因为一季度消费很难有太多指望。”
央行稍早公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展7,000亿元人民币MLF操作和1,000亿元公开市场逆回购操作；MLF和逆回购操作的中标利率均下降10个基点（bp）。一年期MLF和七天期逆回购最新利率分别为2.85%和2.10%。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，MLF续做量增价降，力度超预期，体现央行加大逆周期调节力度，稳定市场信心。主要是经济面临“三重压力”，近两月的金融数据反映实体经济融资需求偏弱，另外美联储加息可能节奏提前、力度加大，都是促成本次降息原因。
央行2020年4月15日将一年期MLF利率从3.15%下调20个bp至2.95%，之后一直持稳；七天期逆回购利率则是2020年3月末降至2.20%后持平至上周。
路透此前调查显示，经济持续偏弱，本土散发新冠疫情加剧以及房企风险持续暴露等又给基本面增添不确定性，宽松政策加力的必要性在进一步上升，政策利率降息预期因此抬头，近30%受访者认为1月MLF利率有望调降。
得益于疫情防控领先、出口金额创新高等因素，2021年全年中国GDP同比增超8%；在基数因素影响下，全年增速前高后低。包括投资和消费等内需疲弱，导致经济下行压力逐季加深，四季度增速勉力维持在4%，创六个季度最低水平。
**经济弱叠加房地产风险，政策加码**
华泰证券固收团队表示，考虑到中央要求政策适度靠前，加上近日疫情局部扩散+房地产惯性下行+基建等发力需要时间，美联储很可能在3、4月份加息，留给中国央行政策放松的窗口很短。此外，上周股市对稳增长力度出现了怀疑，本次央行降息颇为及时，有助于稳定微观主体信心。
他们指出，如果降息目标是稳增长，考虑到当前的经济形势，需要有一定的力度，因此10bp的幅度可能更合适；而且中美政策错位的大背景下，留给央行“小步慢跑”的时间不多。
东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳谈到，2021年两次降准之后，2021年12月信贷增速依然持续回落，这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。
“综合以往房地产市场下行周期及央行政策利率调整过程，在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高。”他们称。
他们并认为，整体上看，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。在降息带动下，接下来信贷、社融及M2（广义货币供应量）增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。
中国国家统计局周一公布，2021年全国房地产开发投资同比增长4.4%，增速低于1-11月的6.0%，为2020年7月以来最低（当时为3.4%），两年平均增长5.7%；2021年房屋新开工面积同比下降11.4%，1-11月下降9.1%。国家统计局局长宁吉喆称，2022年中国房地产市场有望保持平稳运行，房地产投资将稳步增长。
国金证券固收研究团队负责人蔡浩则谈到，从历史上三次宽信用的时期来看，基准利率和政策利率调降均不止一次。因此，本次政策利率调整，不会只以10bp结束。因为美联储加息的预期步伐在加快，给中国央行货币政策留下的窗口不多，所以4月之前大概率还会出现一次降息窗口，参考2020年的经验，幅度可能至少在10bp。
他认为，在仍有降息预期的背景下，10年国债收益率的下行空间将会被彻底打开，2.6%可期。但需要警惕的是，下一次降息靴子的落地，可能会是市场情绪开始调整的开始。
德国商业银行周浩则预计，政策利率未来走向还是要看经济的状况，“大概率房地产会回升一点啊，应该就会推后宽松的进程；如果房地产没有复苏的话，可能还会继续降政策利率。”
澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏认为，中国央行上一次降准后，存款类机构最低的存款准备金率已经达到5%。展望未来，只有18家全国性银行和118家城商行有下调存款准备金率的空间。当局可能会利用降低存款准备金率的机会来应对日益增加的房地产开发商违约风险。
中国负债最多的房地产开发商–恒大集团债务展期方案上周获通过，中国发出稳定压倒紧缩的信号。分析人士预计，2022年中国政府可能软化其整顿房地产行业的力度，并更多地顾及经济稳定。
**1月LPR同步下调板上钉钉**
作为中国贷款市场基准利率的LPR已先于中国央行政策利率一个月下行，而在利率锚MLF打破稳势后，LPR的进一步下行亦已基本板上钉钉，幅度上与MLF保持同步的概率较大，但亦存在五年以上利率只降5bp的非对称下调可能。
周茂华预计，MLF利率作为LPR利率锚，预计本月LPR利率同步下调10个基点；此外MLF量增也是考虑到春节前央行适度加大流动性投放。
华泰证券指出，在上一次降准后，五年期LPR未做调整，主要源于银行成本降低幅度不足以驱动一和五年同降，而且容易传递过强的房地产放松信号。但最近一段时间，房地产的问题不仅仅是房企信用危机，需求端也已经明显弱化。因此本次降息后，一年和五年LPR都将同步下调。
国金证券宏观赵伟团队则认为，一年期LPR或跟随MLF下降10bp；需求低迷、“房住不炒”下，五年LPR下调需要多方面的平衡，减幅下调、定向下调对企业贷款加点幅度等，是可能考虑的方向。
2021年12月一年期LPR自2020年4月以来首度下调5bp至3.80%，终结了之前连续19个月的“原地踏步”；而五年期以上品种利率则连20个月持平于4.65%。
央行公开市场MLF利率、逆回购利率以及LPR均是中国现行利率体系中的重要组成部分。其中MLF和逆回购利率因是央行直接决定，被视作政策利率；而LPR利率则是由银行报价确定，而更被看作是市场基准利率。
东方金诚王青、冯琳谈到，2021年12月全面降准已经落地，会对2022年1月节前流动性紧张起到缓解作用，相当于节前降准。此外，最迟本周央行就将启用“7+14”天期公开市场逆回购操作，而今日加量续做MLF也是节前流动性安排的一个组成部分，“预计今年春节前市场资金面波动性将比2021年同期有明显回落。”
央行逆回购在连续九日锁定百亿元后放量。据此计算，今日公开市场全口径净投放2,900亿元。本周公开市场逆回购到期规模500亿元，平均分布在周一至周五；1月仅有一笔MLF到期，规模5,000亿元，因逢周末实际到期日顺延1月17日。
今年中国春节假期为1月31日至2月6日。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 100 1,000
（周二） 100 待定
（周三） 100 待定
（周四） 100 待定
（周五） 100 待定
MLF（周一） 5,000 7,000
（完）